Chapter 7.9 · 精讲正文

凸性为什么修正久期

凸性提醒我们：债券价格和收益率不是一条直线，久期只是局部近似。

先抓住一句话

理解价格-收益率曲线和凸性。

凸性提醒我们：债券价格和收益率不是一条直线，久期只是局部近似。

当收益率小幅变化时，久期像直尺，能大致估价格变动。但收益率变化大时，真实价格曲线会弯曲。凸性就是测量这条弯曲程度，让我们修正久期的误差。

案例路径

01凸性来自折现曲线

债券价格随收益率变化不是线性关系，尤其长期债和低票息债更明显。

试试看

回到「价格曲线不是木板，而是弯的」这个场景，试着不用术语讲出：凸性描述价格-收益率关系的弯曲。

容易跑偏

久期已经解释全部利率风险 → 久期是一阶敏感度，凸性是二阶修正。大幅利率变化时只看久期会失真。

02正凸性通常有利

利率下降时价格涨得更多，利率上升时价格跌得相对少，这是普通债券正凸性的好处。

试试看

回到「价格曲线不是木板，而是弯的」这个场景，试着不用术语讲出：久期适合小幅变化，凸性帮助处理较大变化。

容易跑偏

凸性一定越高越好 → 更高凸性可能需要付出更高价格或更低收益率。好特性通常已经被市场定价。

03嵌入期权会改变凸性

可赎回债券在利率下降时可能被提前赎回，上涨空间受限，凸性可能变差。

试试看

回到「价格曲线不是木板，而是弯的」这个场景，试着不用术语讲出：嵌入期权可能显著改变债券凸性。

继续追问

把案例路径最后一步「更准确估算价格」和本卡片连起来：为什么少了这一步，前面的判断会不完整？

收益率只动 0.05% 时，久期近似通常够用；若收益率大幅变化，价格曲线的弯曲会让久期估算偏离。凸性修正就像给直尺加上弯曲地图。

价格变化近似 price change ≈ duration effect + convexity adjustment

常见误解	校正	为什么重要
久期已经解释全部利率风险	久期是一阶敏感度，凸性是二阶修正	大幅利率变化时只看久期会失真。
凸性一定越高越好	更高凸性可能需要付出更高价格或更低收益率	好特性通常已经被市场定价。