衍生品：未来现金流的合约

这一模块解决什么问题

如何复制、转移和定制风险？

航空公司担心油价上涨，出口商担心汇率下跌，投资者想保护股票组合不大跌。衍生品让这些未来风险可以被锁定、转移、拆开或重新包装。

衍生品的统一框架

1. 01标的资产

   要判断沿着前后两步看，“标的资产”让现金流、风险或价格发生了什么变化？

   影响：最终会落到现金流、风险、价格、权利或组合结果中的哪一类。
2. 02合约

   要判断权利、义务、触发条件和损失顺序是否写清楚？

   影响：未来权利、义务和损失顺序是否写清楚。
3. 03未来 payoff

   要判断至少有哪些情景，概率和时间点分别是什么？

   影响：情景、概率和时间点，而不是单一预测。
4. 04风险转移

   要判断风险源是什么，损失由谁承担，是否已有补偿？

   影响：不确定性来自哪里、由谁承担、是否已经被补偿。
5. 05复制组合

   要判断能否用更简单资产做出同样 payoff？

   影响：用股票、债券或其他工具做出同样 payoff，检查价格是否合理。
6. 06无套利价格

   要判断当前价格反映的是现金流变化，还是折现率和风险补偿变化？

   影响：现金流、折现率、风险溢价和市场预期如何压成一个数字。

核心概念

章节路线

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