Chapter 7.8 · 精讲正文
利率变化为什么会让债券价格变动
久期是债券的利率敏感度仪表盘：利率动一点，价格大概会动多少。
先抓住一句话
理解利率风险、久期和 PVBP。
久期是债券的利率敏感度仪表盘：利率动一点，价格大概会动多少。
同样加息，长债为什么更疼
林先生同时持有两张债券：一张一年后到期，一张十年后到期。市场利率上升 1% 时，十年债价格跌得更多，因为大部分现金流在更远的未来。久期把这种等待时间和价格敏感度压缩成一个指标。
机制怎么运转
案例路径
- 现金流时间分布
- 市场利率变化
- 久期衡量敏感度
- 价格反向变化
- PVBP 量化金额影响
01久期不只是时间
久期和现金流时间、票息大小、收益率水平都有关。
试试看
回到「同样加息，长债为什么更疼」这个场景，试着不用术语讲出：久期衡量债券对利率变化的敏感度。
容易跑偏
久期越长收益越好 → 久期越长，利率敏感度通常越高。它是风险刻度，不是收益保证。
02修正久期近似价格变化
修正久期可以估算收益率变化一点时，价格大约变化多少。
试试看
回到「同样加息，长债为什么更疼」这个场景，试着不用术语讲出：长久期债券在利率上升时更容易受伤。
容易跑偏
久期估算永远准确 → 久期是一阶近似，收益率大幅变化时需要凸性修正。曲线不是直线，近似会偏。
03PVBP 把比例变成金额
PVBP 衡量收益率变化 1 个基点时，债券价格变化多少货币金额。
试试看
回到「同样加息，长债为什么更疼」这个场景，试着不用术语讲出：PVBP 把利率风险翻译成价格金额变化。
继续追问
把案例路径最后一步「PVBP 量化金额影响」和本卡片连起来：为什么少了这一步，前面的判断会不完整？
用一张表读懂
| 观察点 | 英文术语 | 怎么理解 |
|---|---|---|
| 麦考利久期 | Macaulay duration | 现金流加权平均回收时间 |
| 修正久期 | modified duration | 价格对收益率变化的近似敏感度 |
| 有效久期 | effective duration | 考虑嵌入期权后的利率敏感度 |
| PVBP | price value of a basis point | 收益率变动 1bp 对价格的影响 |
用一句话读久期
如果一只债券修正久期约为 6，收益率上升 1%，价格大约下跌 6%。这是近似，不是精确承诺，但足够帮助投资者感知利率风险。
久期近似
percentage price change ≈ - modified duration x yield change
容易误解的地方
| 常见误解 | 校正 | 为什么重要 |
|---|---|---|
| 久期越长收益越好 | 久期越长，利率敏感度通常越高 | 它是风险刻度，不是收益保证。 |
| 久期估算永远准确 | 久期是一阶近似，收益率大幅变化时需要凸性修正 | 曲线不是直线，近似会偏。 |
这节课在系统里的位置
模块问题
回到模块路线
7 债券
债券价格和风险从哪里来？
上一站
7.7 利率曲线是债券市场的地形图
理解即期利率、远期利率和平价曲线。
现在学
7.8 利率变化为什么会让债券价格变动
下一站
7.9 凸性为什么修正久期
理解利率风险、久期和 PVBP。
本节拿走：久期衡量债券对利率变化的敏感度。理解价格-收益率曲线和凸性。
读完检查
- 久期衡量债券对利率变化的敏感度。
- 长久期债券在利率上升时更容易受伤。
- PVBP 把利率风险翻译成价格金额变化。