Chapter 7.11 · 精讲正文

信用风险来自哪里

信用风险不是一句会不会违约，而是三件事：多可能违约、违约后损失多少、能回收多少。

先抓住一句话

理解违约概率、损失严重度和回收率。

信用风险不是一句会不会违约，而是三件事：多可能违约、违约后损失多少、能回收多少。

一家店现金流稳定、资产充足；另一家店扩张很快但负债高。两者都承诺还本付息，但市场会要求后者更高利差。信用风险把经营不确定性翻译成债券投资者可能损失的钱。

案例路径

01违约概率看会不会出事

收入下滑、利润率下降、再融资困难都会提高违约概率。

试试看

回到「借钱给两家店，为什么一个利率更高」这个场景，试着不用术语讲出：信用风险由违约概率、损失严重度和回收率共同决定。

容易跑偏

信用风险只看是否违约 → 还要看违约后的回收和债权顺序。同样违约，损失可能差很多。

02损失严重度看出事后多疼

有抵押、资产质量高、债权顺序靠前，违约后的回收可能更好。

试试看

回到「借钱给两家店，为什么一个利率更高」这个场景，试着不用术语讲出：信用利差是市场对信用风险和其他风险的补偿。

容易跑偏

评级高就不用分析 → 评级是意见，不是保险。信用会迁移，经营环境也会变。

03预期损失不是全部

信用利差还会补偿流动性、风险厌恶和不确定性，而不只是数学期望。

试试看

回到「借钱给两家店，为什么一个利率更高」这个场景，试着不用术语讲出：债权顺序和抵押资产会影响违约后的损失。

继续追问

把案例路径最后一步「信用利差」和本卡片连起来：为什么少了这一步，前面的判断会不完整？

如果同一家公司两张债券违约概率相近，但一张有优质资产抵押，违约后回收率更高，投资者要求的补偿通常会更低。

预期损失直觉 expected loss ≈ probability of default x loss given default

常见误解	校正	为什么重要
信用风险只看是否违约	还要看违约后的回收和债权顺序	同样违约，损失可能差很多。
评级高就不用分析	评级是意见，不是保险	信用会迁移，经营环境也会变。